在一眾互聯(lián)網(wǎng)大廠中,美團是相對低調的一個:向來不熱衷于組織架構調整,出海擴張十分謹慎,對外投資也集中在消費、零售行業(yè)。
但進入2023年之后,美團明顯比以往更加活躍了。
這一邊上線直播固定入口,大舉殺向抖音心臟地帶,那一邊正式開辟香港市場,還收購光年之外并入股智譜AI,積極布局AI大模型產(chǎn)業(yè)。最新消息顯示,美團2024年屆校招技術類崗位擴招超50%,在大廠仍堅持降本增效的時候,打響了重新擴張的第一槍。
(資料圖)
美團一改常態(tài),有賴于大環(huán)境回暖、行業(yè)復蘇的推動,也是考慮到自身的需求。自從2021年觸頂回落之后,美團市值、股價已經(jīng)蟄伏了很長一段時間。從多項指標來看,美團的市值都被嚴重低估——為了提振投資者信心,美團必須拿出誠意和魄力,找回自己的主場。
(圖片由圈外財經(jīng)攝制)
本文要點如下:
市值緩慢反彈,美團仍在等待曙光
穩(wěn)定的外賣:增長遇上瓶頸,利潤大有改善
復蘇的酒旅/到店:直播能否成為新王牌?
進擊的即時零售:和阿里、京東終有一戰(zhàn)
尚未發(fā)力的To B業(yè)務:快驢還能跑更快?
不功不過的新業(yè)務:社區(qū)團購和大模型還想拼一把
截止發(fā)稿時,美團的市值約為8600億港元,距離萬億俱樂部漸行漸遠。這個數(shù)字和美團巔峰的2.66萬億相比,已經(jīng)縮水接近七成。而且從各項指標來看,資本市場也并不十分看好美團后續(xù)表現(xiàn)。
首先,美團市值30分位值和70分位值分別達到10363.97億和15702.24億港元,均高于當前市值。巔峰時期,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值大多高于70分位值,低于50分位值已經(jīng)可以算被低估。如今美團的市值甚至不如30分位值,其頹勢可見一斑。
其次,美團的靜態(tài)市盈率、市凈率也都低于30分位值,資本市場對其估值遠比想象中保守。此外,美團市現(xiàn)率在二季度陡然走高,表明外界不看好其每股現(xiàn)金流和每股收益。
然而,如果聯(lián)系到美團近期的財務表現(xiàn)、行業(yè)的復蘇勢頭,8600億可能是一個被嚴重低估的數(shù)字——甚至和一眾同樣處于市值低谷的互聯(lián)網(wǎng)巨頭比,美團被低估的程度要高很多。
今年一季度,美團交出了一份相當不錯的成績單:營收、利潤均超過市場預期,新業(yè)務減虧明顯,毛利率更是爆發(fā)式增長,履約成本也在下降。
其中,美團一季度總營收586億元,超過市場預期的575億,同比增長26.7%,增速環(huán)比、同比均有提升;經(jīng)調整凈利潤則錄得55億元,凈利潤率約為9.4%,較市場預期的19億高出近兩倍,經(jīng)營利潤則從去年同期的-56億暴漲至如今的36億元。
各項業(yè)務中,得益于疫情的平復,外賣、酒旅、到店全面復蘇。財報顯示,一季度美團傭金收入同比大漲32.4%至158億元,高于市場預期的142億元??紤]到外賣抽傭比例相對固定,酒旅、到店必然充當了一季度的增長引擎。
雖然有抖音、阿里等競爭對手步步緊逼,美團的江山短期內還是難以撼動。但熬過去年的最低潮之后,阿里反彈幅度要遠高于美團。數(shù)據(jù)顯示,截至發(fā)稿時,阿里市值較年內低點反彈52%,美團則不足40%。
差異從何而來?
市場估值邏輯的變化很關鍵。阿里可以說是近期國內調整最多、變動最大的巨頭,尤其是實行1+6+N組織架構改革后,阿里打開了全新的想象空間。資本市場改用分部估值法測算其估值,阿里云、菜鳥、阿里國際數(shù)字商業(yè)等業(yè)務集團的價值得到重視。
回到美團身上,由于外賣、到店、酒旅等業(yè)務聯(lián)系緊密,內部組織架構也未像阿里、騰訊等大廠一樣涇渭分明,外界還是將其視作一個整體,采用更傳統(tǒng)的市盈率、市凈率估值法為其定價。問題恰恰就在于,市場過于強調整體、忽視了細節(jié),在美團這個龐大的商業(yè)帝國之下,部分業(yè)務的價值被忽略了。
事實上,美團也意識到這些局限,并頻繁調整財報中的統(tǒng)計口徑,試圖重新梳理各項業(yè)務的營收貢獻率、加強獨立性。
從去年四季度開始,美團將業(yè)務劃分為核心本地商業(yè)和新業(yè)務兩個板塊,前者細分為外賣與閃購、到店、酒旅及交通票務,后者則劃分為社區(qū)團購、美團買菜、To B、出行和其他,分類比之前更加詳細。從占比來看,核心本地商業(yè)貢獻了集團80%以上的收入,自然也是支撐美團估值的主力。
雖然這番調整不似阿里的1+6+N那么轟動,但也展示了美團的變化。順著這些業(yè)務重估美團,我們或許能得到一個和8600億港元截然不同的估值。
外賣無疑是美團最重要的營收支柱和流量來源,也是美團護城河最堅固的一塊陣地。
目前餐飲外賣行業(yè)主要奉行PS(市銷率估值法),最看重的指標是銷售額和增長速度。企業(yè)的銷售額、訂單量增長越快,機構給出的PS倍數(shù)就越高,當然也會對照行業(yè)的中位數(shù)和對標企業(yè)的情況。
不過正如前文所說,美團在外賣行業(yè)的地位是特殊的,沒有對標公司的PS值可以參考。國內的餓了么,國外的Uber是最接近美團的對手,但業(yè)務量都和美團有很大差距。考慮至此,我們只能從美團外賣的營收(增速)、占有率著手,對比這些關鍵指標和美團巔峰時期的差距及不同時期估值,推算如今的PS倍數(shù)。
從業(yè)務量和收入來看,美團外賣已經(jīng)度過了快速增長期,增速趨于平穩(wěn),估值潛力肯定會較巔峰期有所下滑。財報顯示,美團一季度即配(含外賣和閃購)訂單量為42.7億單,同比增長14.9%,其中外賣訂單約為38億。縱向對比,一季度訂單量增速比去年四季度13.6%略高一些,但和巔峰期還是有不少差距。
此外,1-2月受疫情進入高峰期和春節(jié)返鄉(xiāng)潮等因素影響,美團外賣的運力一直不穩(wěn)定。為了籠絡商家、留住用戶,平臺也作出了讓步,單票配送均價環(huán)比下滑約3%,也導致外賣配送收入增速回落。數(shù)據(jù)顯示,一季度外賣配送收入同比增長18.8%至169億元,是近三個季度新低。
根據(jù)Wind的統(tǒng)計,在2020年三季度至2021年一季度的市值巔峰時期,方正證券、國泰君安證券等頭部券商給美團外賣開出的PS值是8倍,單業(yè)務對應市值約為1.1萬億元。而在當時,機構預計美團未來三年的總訂單數(shù)、GTV增速都在30%以上。
由此折算,美團外賣如今的PS倍數(shù)恐怕至少要打個8折,對應估值不低于8000億元。不得不說,美團外賣遇到了任何一個行業(yè)的霸主都要面對的瓶頸期:向上看,天花板近在眼前,增長空間已然有限;向下看,競爭對手虎視眈眈,餓了么、抖音乃至微信都想分走美團的蛋糕。
接下去該怎么辦?除了維持份額優(yōu)勢外,美團現(xiàn)在唯一能做的就是提高利潤空間,持續(xù)壓縮成本、優(yōu)化現(xiàn)金流。
從一季度來看,美團毛利率、毛利潤增速都是令人欣喜的,毛利率較市場預期高出近6個百分點,毛利潤則創(chuàng)下近六個季度新高的198億元??紤]到外賣是營收主力,也是主要成本支出項,集團利潤指標的改善無疑和外賣利潤的提升密不可分。
利潤的改善,得益于美團對運力、成本的精細化調控。美團的運力從來不需要懷疑,履約效率也是其王牌之一。這一點也是其與Crubhub、Delivery Hero、Foodpanda等海外同行的最大區(qū)別,強大的運力讓美團在國內市場形成碾壓之勢,這是上述平臺無法做到的。
從占有率來看,美團外賣的霸主地位是很難動搖的,想尋找新的增量空間也很難了。改善利潤、守住基本盤,至少能保證估值不再縮水,還能減輕集團的經(jīng)營壓力。至于要想重拾巔峰期的增速,恐怕就只能靠香港等新市場快點走上正軌。
外賣賺吆喝、酒旅/到店賺利潤,是美團早些年的常態(tài)。不過這兩項業(yè)務的估值方法一直較為復雜,PS、PE(市盈率估值法)都有不少機構使用,沒有統(tǒng)一的選項。
考慮到國內市場的狀況:市場規(guī)模龐大且競爭激烈,幾個頭部平臺你追我趕,使用PS估值法顯得更合理一些。換句話說,美團到店、酒旅業(yè)務的估值,還是要靠增速和訂單量說話。
先看酒旅的情況。雖然美團沒有獨立統(tǒng)計酒旅業(yè)務的收入,從去年開始也不再披露GTV,但由于去年同期對比基數(shù)較低,酒旅業(yè)務今年一季度的反彈速度想必是驚人的。機構測算顯示,今年一季度美團酒旅業(yè)務GTV約為1140億元,是近兩年的第二高水平,同比增長約31%。
從美團近期的舉動來看,高層也愿意犧牲短期利潤,趁著市場復蘇抓住機會搶占更多份額。特別是針對三線及以下下沉市場,美團酒旅下調了抽傭比例,高層在財報電話會上暗示二季度GTV增長將超出預期。這種做法當然是資本樂于看到的,畢竟PS估值模型最看重增速。
再看到店業(yè)務。和外賣相比,美團到店在保持了強大統(tǒng)治力的同時,還有一個很大的優(yōu)點:增長潛力大。這既和線下餐飲市場的復蘇有關,也得益于其創(chuàng)新空間。不像外賣只能靠價格、履約能力取勝,到店領域還有很多可以嘗試的新玩法。
數(shù)據(jù)顯示,截止去年年底美團到店業(yè)務市場份額約為62%,較第二名高出近一倍。抖音的大舉進攻未能改寫行業(yè)格局,美團勝在交易鏈條完善,在抖音、小紅書種草,到大眾點評拔草是很多用戶的真實寫照。
財報的數(shù)據(jù)則顯示,今年一季度美團到店年度活躍用戶創(chuàng)下歷史新高,春節(jié)黃金周期間雖然叫外賣的人少了,但堂食優(yōu)惠券的消費欲望一點都沒下降。其中,美團多人堂食套餐訂單量同比增長53%,夜間消費占比較去年同期上漲了49%。
現(xiàn)在,美團到店還找到了一個新的突破口:直播。
圈外財經(jīng)(ID:quanwaicaijing)在此前的報道《美團直播,喜憂參半》中分析過,得益于平臺的引流能力和交易閉環(huán),美團直播商家訂單轉化率平均達30%-40%,門店套餐及優(yōu)惠券核銷率則高達90%。這兩項數(shù)據(jù)不僅顯著領先于同行,也較開通直播前大有長進,讓外界對美團到店業(yè)務的估值抱有更大期望。
(圖片來自美團)
同樣來自Wind的數(shù)據(jù)顯示,兩年前的巔峰時期機構給予美團到店、酒旅業(yè)務的估值大約為1000-1200億之間,對應PS倍數(shù)約為3.6-4.2,但機構當時看中的是其穩(wěn)定性,而非成長性。
如今在直播、內容化的加持下,到店、酒旅的增長空間明顯超出了預期,對應的PS倍數(shù)也應該上調。以美團到店和酒旅訂單、DAU同比增長均超50%的數(shù)據(jù)為對照,靠訂單量驅動的PS倍數(shù)上調幅度也應該在50%左右,對應該估值則上升至1500-1800億元。
對美團來說,在外賣撞上增長天花板之后,想實現(xiàn)估值的反彈,酒旅、到店就是最值得依賴的業(yè)務。當然了,光靠酒旅、到店也不夠,美團還需要更多業(yè)務站出來,充當外賣之外的新引擎。
美團另一個正處于上升趨勢的業(yè)務,是即時零售,這也是最有機會比肩外賣、到店、酒旅,成為集團支柱的新業(yè)務。從近期財報也可以看出,自去年下半年開始,即時零售已成為美團的業(yè)績增長引擎之一,收入正在持續(xù)飆升。
去年四季度,美團即時零售的單日訂單量峰值突破了1100萬,其中占比最高的藥品訂單達到580萬單。今年一季度,美團即時零售場景進一步拓寬,閃購訂單量同比增長35%。除了藥品外,酒飲、鮮花等商品的需求也大幅上升。
不過要對美團即時零售業(yè)務進行估值,還有不少難點。即時零售不是一個新概念,但在此之前市場上并未跑出一個體量足以媲美美團、京東、阿里等巨頭的企業(yè),資本市場缺乏參照,估值邏輯難免會有些混亂。
最恰當?shù)姆椒?,是將美團即時零售業(yè)務進行更精細的劃分,對不同分部進行單獨估值。在這些細分賽道里,我們也能找到一些參考坐標。
從品類來劃分,美團的即時零售網(wǎng)絡以美團買菜、美團買藥為核心,逐漸擴充日用百貨、生鮮蔬果、藥品、鮮花、數(shù)碼3C等。從業(yè)務模式劃分,美團閃購屬于平臺模式,美團買菜屬于自營模式。這當中,美團買菜、美團買藥、美團閃購是絕對的中堅力量。
拆開來看,美團買菜、美團買藥、美團閃購利潤率其實都不高,更重視規(guī)模效應,可參考外賣、電商等行業(yè)的估值模式,即以PS為主,PB、PE為輔。在此模式下,訂單量、市場份額、增速都是營銷估值的主要因素。
增速和訂單量前文已經(jīng)有過詳細分析,不再贅述。而市場占有率,和競品的對比最能說明問題。
美團閃購的占有率稍高于京東到家、淘鮮達,也不會輸達達集團太多。以達達集團為參照,美團閃購業(yè)務合理估值大約持平,即約為80億元。美團買菜的業(yè)務量絕對高于叮咚買菜、樸樸超市,樸樸超市最新一輪融資后估值高達200億,以此為參照,美團買菜合理估值大約能達到250億以上。
美團買藥的高估值,也主要得益于其超高占有率。根據(jù)《中國藥店》的測算,2022年全國藥品零售市場規(guī)模約為5015億元,B2C渠道占據(jù)1600億,京東健康和阿里健康占據(jù)半壁江山。O2O渠道的零售規(guī)模則約為275億,美團買藥獨占八成份額,且22.5%的平均毛利還要高于B2C渠道的19.3%。
雖然美團買藥的估值不可能媲美阿里健康的700億,但在細分場景下的統(tǒng)治地位還是足以打動挑剔的資本。以零售規(guī)模測算,在理想狀態(tài)下,美團買藥估值大約能達到阿里健康的20%左右,即約140億元。核算下來,美團整個即時零售業(yè)務的估值最高能達到470億元。
當然了,考慮到即時零售市場規(guī)模的持續(xù)擴大,美團肯定還沒觸碰到天花板。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的報告就指出,截止2022年末,即時零售過去五年市場規(guī)模復合增長率高達81%,超過了O2O市場的64%,預計最早在2025年邁過萬億門檻,達到1.2萬億元。
大盤向好、自身占有率不低,即時零售絕對值得美團長期堅持的業(yè)務。但也不是所有業(yè)務都那么欣欣向榮——比如美團堅持了很多年的To B業(yè)務,就面臨不少考驗。
美團一直在做To B業(yè)務,只不過這些業(yè)務距離普通用戶太遠、討論度低且營收占比也不算太高,所以被習慣性忽略了。目前,美團的B端業(yè)務主要有供應鏈服務快驢、餐飲SaaS管理系統(tǒng)和企業(yè)消費管理服務,其中快驢起步最早、最受外界關注。
因為供應鏈業(yè)務毛利率普遍較低,走得是薄利多銷路線,所以資本最看重其市場份額及銷售額增長速度,偏向于使用PS估值模型。
從這個角度看,美團快驢趨勢有自己的優(yōu)勢:背靠美團龐大的商家網(wǎng)絡和供應鏈、倉儲、物流系統(tǒng),業(yè)務量一直很穩(wěn)定。美團官方數(shù)據(jù)顯示,快驢早在2018年月銷售額便突破4億元,進駐了全國近40個城市,服務餐飲商家超過45萬,疫情前的年收入目標是沖刺100億。
作為全球餐飲供應鏈行業(yè)的標桿,成立超過半個世紀的Sysco巔峰市值接近千億美元,靠的就是規(guī)模效應和碾壓同行的占有率。過去兩個財年,Sysco的銷售額都超過500億美元,在全球擁有數(shù)十萬規(guī)模以上企業(yè)客戶。
歷史數(shù)據(jù)顯示,過去十年Sysco的市銷率中位數(shù)為0.55,疫情期間雖然一度降至0.3左右的歷史低點,但如今大幅反彈至0.5附近。以銷售額、市場份額和市銷率為參照,美團快驢的實際估值大約為Sysco的3%左右,即約50億元。
不過此后幾年快驢未在更新該數(shù)據(jù),其最新銷售額、客戶數(shù)量并未公開。但不可否認,餐飲供應鏈企業(yè)的估值天花板很高,快驢處于一條極具潛力的賽道。
然而,Sysco的成功,不能脫離時代背景。上世紀70年代,美國結束了二戰(zhàn)后長達20年的經(jīng)濟騰飛,進入著名的“經(jīng)濟滯脹”時代,CPI狂飆、通脹飛漲,高昂的原材料價格讓一眾餐館難堪重負。Sysco則在短短一年間并購了8家食品企業(yè),通過壟斷、分銷的形式壓低食品價格,迅速建立自己的客戶網(wǎng)絡。
快驢真正的煩惱就在于,餐飲供應鏈賽道十分擁擠,互聯(lián)網(wǎng)新貴和傳統(tǒng)供應商齊聚,市場處于高度分散狀態(tài),單一平臺占有率不高、估值空間也有限。
回顧歷史資料也可以發(fā)現(xiàn),美團快驢在短短幾年間已經(jīng)經(jīng)歷了從大肆擴張到驟然收縮,再到平穩(wěn)發(fā)展的過山車旅程。
2021年一季度,快驢提出了“百城攻堅戰(zhàn)”,在下沉市場全面鋪開,短短一個季度就開辟了70多個新市場。但這股勢頭沒有延續(xù)多久,同年9月美團就叫停了下沉市場的擴張計劃,將戰(zhàn)線收縮回一、二線城市。
自此之后,Sysco模式成為行業(yè)圣經(jīng),占有率和營收增速也成為資本評估食品供應鏈價值的“金標準”。反觀當下,國內餐飲供應鏈行業(yè)呈百家爭鳴之勢,美團快驢并沒有高出對手一籌的實力。
業(yè)內人士一直都說,Sysco的神話是不可復制的。快驢確實很難通過大規(guī)模并購提高占有率,最近幾年預制菜、調料包和冷凍食品、生鮮電商等細分賽道的興起,也加劇了餐飲供應鏈企業(yè)的分散性趨勢。在此背景下,快驢收縮戰(zhàn)線、保存實力也完全可以理解。
至于剛上線不久的美團企業(yè)版,雖肩負著為美團打開企業(yè)服務市場的重任,但起步時間短、聲量有限,現(xiàn)在也很難大幅提高集團估值。
今年3月,美團企業(yè)版正式上線,由美團商企通改造而來,提供面向B端企業(yè)用戶的差旅、團餐、出行服務,目前的團隊規(guī)模在百人左右。4月13日,美團企業(yè)版舉行了首場官方發(fā)布會,公布全新的品牌定位和愿景,并推出“企航計劃”,為1.1萬個企業(yè)提供免費服務包。
作為項目主要負責人之一,美團高級副總裁、到家事業(yè)群總裁王莆中親自參加了這場發(fā)布會,并強調了美團對To B業(yè)務的重視。按照王莆中的說法,美團企業(yè)版會打通到店、酒店、機票(火車票)、外賣等多個場景,幫助企業(yè)提升差旅、日常經(jīng)營效率和改善員工體驗。
和快驢一樣,美團企業(yè)版面對的最大挑戰(zhàn)也是激烈的同行競爭和高度分散的市場形態(tài)。而且美團入局的時間不算早,原本一直聚焦在C端業(yè)務,缺乏B端經(jīng)驗。
攜程旗下的企業(yè)差旅服務平臺攜程商旅起步時間更早,經(jīng)驗豐富、服務流程早已跑通,也對接了攜程的大量酒店資源,和不少中大型企業(yè)都建立了穩(wěn)定合作關系。阿里旗下的釘釘也在去年年底推出了面向企業(yè)客戶的釘選企業(yè)服務聚合平臺,整合了釘釘站內超1500款應用,同屬阿里旗下的高德也來助陣。
可以肯定的是,企業(yè)服務市場有廣闊的前景。尤其是在C端紅利基本枯竭的情況下,B端可以說是互聯(lián)網(wǎng)大廠不得不爭的最后一片藍海。艾瑞咨詢的報告佐證,截止去年底國內企業(yè)消費支出超過萬億,商旅、出行、團餐、采購服務滲透率卻低于1%,還有巨大上升空間。
美團企業(yè)服務雖然短時間內苦難不少,但只要熬過起步階段,相信估值將有極大提升。
和低調但值錢的B端業(yè)務相比,美團的創(chuàng)新業(yè)務是另一個極端:熱度極高、投入也很大,但沒有帶來匹配投入力度的收益。這當中,最受關注的肯定是美團優(yōu)選為代表的社區(qū)團購業(yè)務,和收購光年之外后的大模型業(yè)務。
2022年社區(qū)團購進入寒冬,各大平臺紛紛收縮,最終形成了美團、拼多多兩分天下的局面。但礙于資本市場對該賽道前景并不看好,估值也不會太高。參照興盛優(yōu)選、同程生活等獨角獸巔峰時期的估值,再將PS倍數(shù)至少打個五折,美團優(yōu)選當下估值大約只有50億左右。
光年之外的估值則是公開的,美團全資收購價為20.6億元,這當中還包括3.67億的債務。而國內的大模型創(chuàng)業(yè)潮已經(jīng)有熄火跡象,資本市場對初創(chuàng)公司的估值不再像兩個月前那么慷慨,這對美團來說不是什么好消息。
換句話說,美團傾注了大量心血的兩項新業(yè)務估值相加只有70億元左右,即便加上無人配送、金融和出行等非核心業(yè)務,對集團的貢獻相當有限。
但一切還有變數(shù)。今年6月,美團優(yōu)選宣布發(fā)起為期三個月的“夏季戰(zhàn)役”,項目負責人郭萬懷將“搶增長”定位首要目標,要求員工重拾競爭狀態(tài)。與此同時,美團優(yōu)選撤銷原有的華北、華南、華東、華中、華西五個大區(qū),調整為17個核心區(qū)域,人員對接更加精細。
與此形成鮮明對照的,是老對手拼多多開始走向收縮。同樣在6月份,多多買菜將全國重新劃分為81個經(jīng)營單元,區(qū)域負責人擁有高度自主權,可決定人員招募、裁撤,并自負盈虧。這被視為拼多多減少投入的信號,高層的注意力已經(jīng)轉向了Temu,多多買菜的一級主管也不再直接向COO顧娉娉匯報工作。
社區(qū)團購最大的問題,是投入大、利潤低。即便美團、拼多多已經(jīng)逼走了其他對手,手上的訂單也不足以覆蓋成本、走向良性運轉。但如果拼多多持續(xù)收縮,將整片江上讓給美團,以規(guī)模換利潤的路徑說不定還有機會跑通——或許美團就是在賭這一個機會。
至于投入巨大、熱度卻明顯下滑的大模型,美團給光年之外帶來資金和技術優(yōu)勢,也有望吃到最后一波紅利。
美團本身就有海量的用戶和商家,可用戶大模型預訓練。單論參數(shù)量,美團不會輸給百度、阿里、華為等巨頭。而光年之外的價值,也不僅在于項目自身。美團發(fā)力內容、進軍直播,都可以借助AI的力量;面向B端的各項業(yè)務里,AI大模型同樣可以提高效率、降低成本。
或許光年之外不是很值錢,但只要利用得當,絕對能讓美團主營業(yè)務的價值更上一層樓。美團果斷出手拿下光年之外,或許也是想給未來增加更多籌碼。
即便放眼全球,美團也是一個特殊的存在,我們很難找到一個對標的企業(yè),也沒有可供參考的估值目標,這也為重估美團增加了不少難度。但我們依然很有必要重新審視美團各項業(yè)務,充分挖掘其實際價值。
總的來說,在大盤逐漸復蘇、自身業(yè)務不乏亮點的情況下,美團市值明顯遭到低估。經(jīng)重新測算,在理想狀態(tài)下,美團外賣、酒旅、到店、即時零售、餐飲供應鏈、社區(qū)團購和大模型這幾項業(yè)務的估值相加能達到1.04萬億元,較美團當前市值高出約20%。
當然,能否達到這個理想狀態(tài),還有很多不可控因素需要考慮。毋庸置疑的是,美團有穩(wěn)定的基本盤(外賣、到店和酒旅)、堅固的護城河(履約能力、商家及用戶資源)和高成長性的業(yè)務(即時零售、To B業(yè)務),具備一家大型企業(yè)所需的各種要素。
和其他互聯(lián)網(wǎng)大廠一樣,美團也只是蟄伏一段時間,等待一個反撲的時機。
風險提示:
本文不構成任何投資建議,市場有風險,投資需謹慎。
行業(yè)主要上市企業(yè):廢鋼行業(yè)主要公司包括(600019)、(000898)、(000932)、(002645)、天奇股份(002009)等。本文核心數(shù)據(jù):廢鋼專利申請數(shù)量、
種子行業(yè)主要上市公司:(000998 SZ)、(002041 SZ)、(000713 SZ)、(300462 SZ)、(300087 SZ)、(601952 SH)等本文核心數(shù)據(jù):上市公司業(yè)務布局
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動作冒險游戲《對馬島之魂》真人電影早前宣布籌備,曾出演過《速度與激情6》《特種部隊:蛇眼起源》以及美劇《戰(zhàn)士》的男星安德魯·寇吉近
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